本周美国的债券市场剧烈波动，严重地在股市和债市敲打投资者，并再次引发了对经济衰退的担忧，以及对住房、银行甚至美国政府财政可持续性的担忧。风暴的中心是美国十年期国债收益率，这是金融界最具影响力的数字之一， 代表债券发行人借贷成本的收益率近几周稳步攀升，周三达到 4.85%，这是15年以来的最高水平。
在继续讲评之前，我们应该首先弄清楚美国国债的概念，和常常在金融媒体上听到看到的Treasury Bills、Treasury Notes、和Treasury Bonds 的差别。这些都是美国政府发行的政府债劵，它们的差别是到期的时间。 Treasury Bills 一般来说于一年内到期，Treasury Notes 的有效期限从一年到十年不等，而Treasury bonds 的期限可超过十年。这些债券被称為固定收益型(Fixed income)，报酬跟定存一样稳定，而美国财政部发行的T- Bills、T-Notes、T-Bonds 就是债券的一种，也被称为美国国库券、美国公债，属于政府债券、货币市场工具。美國公债是目前全球风险相对最低的债券之一，而十年期的Treasury notes的收益率，是很多借贷设立利率的依据，比如房贷利率，当十年T-notes的收益率飙升，房贷利率mortgage rate 也会随之上涨。
借贷成本的持续上升超出了预测者的预测，华尔街正在寻找解释。 尽管美联储已经连续 18 个月上调基准利率，但这并没有对 10 年期国债等长期国债产生影响，直到七月，这个数字开始攀升。 由于美联储官员仍然坚定地认为利率将保持在高位，因此近几周来收益率增长速度有所加快。 华尔街的专业人士有不同的因由解释，也许此举的部分原因是技术性的，是由某个国家或大型机构的抛售引发的。也许其他人则关注美国不断上升的赤字和政治失灵。也许是美联储故意导致收益率飙升，以减缓过热的美国经济。毫无疑问，这种较高的融资成本将持续一段时间，因为那是美联储想要的。 美联储正在放慢消费者的脚步。
美联储能够控制的，是短期利率。虽然短期国债更直接地受到美联储政策的影响，但十年期国债则受到市场的影响，反映了对增长和通胀的预期。 对于消费者、企业和政府来说，利率最为重要，影响着数万亿美元的住房和汽车贷款、企业和市政债券、商业票据和货币。近期收益率的飙升走势，不仅让股市处于走低的趋势中，对大都数人的负面影响也是不容忽视的。讽刺的是，这正是美联储紧缩政策的目的，因为长期收益率的上升正在帮助美联储对抗通胀。 通过收紧金融状况和降低资产价格，随着更多美国人削减支出或失业，需求应该会有所缓解。 随着消费者花掉多余的积蓄，信用卡借贷有所增加，拖欠率达到新冠大流行以来的最高水平。对于任何债务到期的人来说，这都是一次利率冲击。任何贷款到期的房地产人士，任何浮动利率贷款到期的企业，这都很艰难。
那么，美联储的加息紧缩政策、通货膨胀和经济发展，三者之间的平衡又在哪里？从各个期限的美国公债收益率，我们能不能看出潜伏危机？ 目前短期（一年）收益率是大于长期（10年）收益率的，一切都还OK。如果这两个期限的收益率变成相似，或颠倒，那就是“利率冲击”的危机了。
明天周五早上8:30 会有很重要的九月份美国非农就业数据，拭目以待👌
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