所有资产泡沫都不可避免地以糟糕的结局收场，我刚出道投行的头两年就经历了2000年的互联网泡沫，之后的十年里有次贷泡沫和金融危机，然后疫情危机（那不是泡沫），也是钱窝细语的开始。。。所以人们总是问的一个问题是：什么时候才是不可避免的？
通常情况下，九月是一年中最糟糕的月份，但到目前为止，九月却是一年中最好的月份。因此，逻辑上，泡沫破裂被推迟到了投资者最不可能预料到的第四季度。《巴伦周刊》2025年9月23日写到：
英伟达揭露了股市问题。“如果这个股市是一栋房子，它的外观看起来很棒，但它的尺寸会引发建筑方面的担忧。” 目前“不到十分之一的股票处于12个月高点。” 正如明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利上周所说，“看起来有些市场板块不需要降息，而其他板块则急需降息。”
确实如此。需要降息的经济周期股正在苦苦挣扎，而不需要降息的大型科技股却一路飙升。与经济类似，美联储的政策在市场上也受到两个不同方向的拉动：大盘股动量股的资产通胀和经济周期股的资产通缩。
有趣的是：
本次反弹的形成与2021年非常相似。2021年初和今年1月初至2月中旬都出现了融涨，纳斯达克指数在这两次都达到了52周高点。然后就出现了崩盘。随后，市场再次出现融涨，创下新高，这主要由大盘股动量股推动，并且充满了广度差异。然而，我们注意到的是， 2021年，纳斯达克指数创下新高的第二个峰值出现在第四季度。而今年纳斯达克指数创下新高的第二个峰值似乎早在9月初就已出现。这意味着今年大盘股动量反转的时间表比2021年（大约在11月8日那周）要早。
延续上述《巴伦周刊》文章的观点：
“这是一个熟悉的故事，也是2023年和2024年的重演，当时在美联储政策动荡的背景下，科技巨头推高了市场。” 这不一定是个问题，除非科技股受到冲击导致其回落。估值也看起来过高，但英伟达等公司的光环大多掩盖了整体市场的疲软。
这并非2023年和2024年的重演，而是两年前开始的趋势的加速，并在这段时间里规模和强度都在不断扩大。但科技板块真的需要外部“冲击”才能崩盘吗？还是需要投资者蜂拥进入一个被过度持有的行业，而忽略了整体市场的疲软？毕竟，互联网泡沫破裂并没有什么“冲击”。它只是垂直上涨，然后自行崩盘。
2021年Gamestop融涨也是如此，市场直线上涨，然后崩盘，除了最后一个傻瓜被找到之外，没有其他特别的原因。这当然是自Gamestop以来最大的融涨。
本想进入第四季度后才分享这个观点和图表，但是这个周五公布的 PCE 个人消费支出数据，很有可能是转折点。 明后两天，有机会我还会unload 一些的。 分享并供你参考吧 👌 。。。这个图，非常直接了，不难懂！
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